一、成衣、製鞋:
美國成衣庫存水位自2020年6月維持低檔約480-490億美元，低於疫情前530-540億美元，主因在於
1) COVID-19對生產線造成衝擊
2)缺櫃、塞港影響商品到貨時間遞延
3)北美解封後終端市場銷售大幅回升，快速去化庫存。
今年第三季美國製鞋成衣營收因基期低，使得年增54%，但仍較19年成長10%，今年第三季平均每月美國製鞋成衣銷售額已達美金240億元，比疫情前的2019年平均每月美金220億元，成長近一成，皆高於2013~19年成衣營收成長的中低個位數，顯示後疫情時代對運動鞋和機能服需求更為提升。
目前美國疫苗已完成二劑施打率為58%，預計明年第一季客戶庫存與因應終端需求的拉貨將出現強勁回補，其中供應商訂單已看到2022，加上台廠有大者恆大優勢，看好2022第二季北美>歐洲>中國銷售市場的成長動能，其中Lululemon北美營收占比>80%，中國營收＜10%，預估增長最為強勁。Nike北美營收占比約60%，中國營收＜20%，受中國市場影響較低。Adidas歐美營收占比較平均，中國占比20~25%，受中國景氣影響較大。雖然Nike、Adidas第三季因供應鏈生產被疫情干擾而下修營收財測，但預計僅影響約二季，台灣供應商仍將受惠回補庫存需求。
近十年來歐美品牌通路客戶持續縮減供應商，以達生產效率提升，製鞋廠的縮減程度高於紡織廠，以Nike為例，Nike前四大製鞋供應商包含台廠豐泰、寶成，及韓廠泰光和昌信，占Nike製鞋產能61%；Nike前五大紡織供應商，占 Nike紡織產能51%。
而多數法人觀察2021年成衣廠縮減家數比製鞋廠多，造成成衣營收年增爆發力更強勁，自2020下半年開始台灣成衣廠已明顯感受轉單趨勢，預計疫情後縮減供應商趨勢不變，再加上小廠因疫情被淘汰，國際興起環保、減少碳排放趨勢，台廠大者恆大的優勢將會大幅顯現，因此我們為投資人挑選出以下四檔相關性最高之個股。
儒鴻為高階機能布/成衣之設計製造龍頭，具有同業競爭優勢，品牌客戶包含 Lululemon、Nike、零售客戶包含Target、Walmart，共占營收約30-35%；儒鴻今年在Nike的供應商名次從前十變成前五，訂單前景樂觀，法人預估2021-23年營收年複合增長率21%，2022/23年毛利率達28.9%/29.6%，以中國與歐美 運動品牌廠平均本益比約30-40倍觀察，儒鴻將受惠大者恆大的供應商優勢， 在資金行情推波助瀾下有望向30倍靠攏。
聚陽前三大客戶Target/GAP/GU營收佔比從2013年43%提升至2021年>60%，其中運動商品占比從去年25%提升至今年>40%，有助提升聚陽的ASP和毛利率，加上公司2022年預計擴增產能>10%，高於往年擴張水準，預估2022/23 年營收年增14%/11%，因此2022/23年獲利已超越一個股本。
豐泰為Nike前五大製鞋供應商，明星產品Air Force 1及Air Jordan 1皆為豐泰製 造之產品，預計Nike訂單持續回升，目前豐泰2022年新增產能為1)越南最大廠區進行重組來增加工廠面積；2)印度第二工業區的第二新廠。加上2023年新增產能為1)印尼新廠；2)越南承租土地蓋新廠，預估2022/23年銷量年增13%/10%至1.32億雙/1.46億雙，使得未來二年營運增長動能不變。
寶成為全球最大製鞋代工廠並擁有自己的通路商，製鞋/通路占營收60%/40%，
客户包含Nike、Adidas等，預估2022第一季將有歐美客戶強勁補庫存拉貨效
應，此外寶勝通路今年營收受新疆棉事件影響低於預期，但運輸物流問題及消
費者情緒改善後，加上中國推行運動計畫，預計2022年營收將底谷上升，整體而言製鞋和通路營運提升將有助股價回升。
二、自行車:
2019年歐美電動自行車年銷量約300萬台，預估至2022年可望增加至400萬台，年複合增長率為11%，我們可以發現2021年台灣的電動自行車出口量不受疫情影響，前十個月出貨量維持高成長，年增率為20%，我們也為投資人挑出三檔相關性最高之個股。
巨大為全球第一大自行車製造廠，70%產能為自有品牌，因此更貼近市場需求狀況，適時調整零件採購，巨大2021年歐美電動自行車銷貨量仍維持強勁年增 >30%，明年可望隨歐美電動自行車增長，市占率持續擴張，支撐其毛利率向 上；不過缺料影響預計2022年第二季才能減緩，預計巨大2022年出貨量年增 6%，不過受到高價電動自行車出貨占比提高，因此預期2022年營收仍有中高個位數至10%增長。
美利達因2021-22年自行車需求將轉往中高階，SBC為中高階產品之龍頭品 牌，調價能力強，法人預估SBC 2021/22年營收年增13%/4%，業外認列SBC獲利 年增11%/7%，但因SBC 2H20庫存有正常水位的7~8成，1H21下滑到3~4 成，3Q21僅剩1~2成，過去合理庫存水位6~9個月，目前僅有1~2個月，庫存 至少要補6~8個月，預計SBC獲利認列高峰已過。
桂盟為全球最大的鏈條製造商，鍊條全球市佔率佔80%以上，80%產能為自行 車鍊且大多為中低階車鍊，受零組件缺料影響較小，2021年高毛利率電動自行車專用鏈出貨持續強勁，前9月已出貨165萬條，2021/22年高階車鏈營收占可望達 20%/20~25%；此外，桂盟之前因買回中國廠而產生無形資產攤提費用，將逐漸自2021下半年開始攤提完畢，預計2H21/2022年將減少0.5%/1.4%營業費用，因此2022年營業利益率有望提升至34%的水準。
