【2022展望】:鋼鐵族群展望

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世界鋼鐵協會(WSA)發布2021及2022年短期鋼鐵需求預測,本次預測認為隨著全球疫苗接種的加速推進,新冠病毒變體的傳播將不會再像前幾波疫情那樣造成破壞和混亂,然而由於供給側限制及大陸房產需求減弱,使原先2021全年的強勁復甦預期受到抑制,成長率由5.8%修正至4.5%,儘管如此,由於訂單的大量積壓、庫存的重建及發展中國家疫苗接種的持續進,WSA預估2022年鋼鐵需求仍將持續成長2.2%,達到19億噸。而主要成長地區包括北美、歐盟及發展中經濟體(中國以外)等為主,至於中國大陸則暫持平看待。

 

中國大陸累計2021年1-10月累計粗鋼產量8.77億噸,較去年同期下降0.7%,且首度由正轉負;展望2022年,按照政府經濟平衡和環境保護的政策定位來看,預期全年產量將低於今年水準,且會進一步降至10億噸以下,尤其在大陸官方加速產業結構升級下,不排除提高部分鋼材出口關稅10~15%,預期鋼廠常態性利潤將會再墊高。

 

而大陸除產量限縮政策有利產業供需秩序朝正向發展外,值得一提的是大陸包括財政部、稅務總局發布《關於取消部分鋼鐵產品出口退稅的公告》宣布自5/1起取消146項鋼品出口退稅,另外8/1則取消泛冷軋等23項商品出口退稅,雖然全年出口量仍因鋼價大幅上漲不減反增,唯4月為全年出口量高點,且下半年至目前為止呈現逐月下滑,也使大陸以外亞洲鋼廠享受其出口退稅取消的紅利,利差的水準大幅提升。展望後市,大陸官方不排除提高部分剛才如熱軋、鋼筋等大宗產品關稅10~15%,進一步加速產業結構升級與提升高附加價值產品的比重,未來若實施出口關稅加徵政策成真,我們也合理預期鋼廠常態性利潤將會墊高。

 

近期因大陸祭出限電、限產等措施,衝擊下游相關供應鏈用鋼需求,加上大陸官方10月中進一步出手調控漲勢過劇的煤價,而隨煤價大幅重挫後進一步引發市場對鋼價下滑的預期心理,尤其鐵礦砂續挫,導致10月下旬大陸鋼材價格呈現連續重挫,也使寶鋼、中鋼及台塑越鋼等指標性鋼廠的12月與明年元月最新盤價轉跌;不過中長期預期大陸供給限縮政策不變且炭中和議題對鋼廠成本有增無減,因此短期在鋼價下跌後,配合2022年各國政府大力推動基礎建設下,反而醞釀未來的上漲空間,因此我們對中長期看法仍正向以對。

 

由於多數法人機構預期2022年大宗底材熱軋區間價格將會較2021年上升5~15%,在考量礦弱鋼強及2022鋼價上漲幅度會較2021年來的低,因此推估一貫廠的表現將會由於單軋廠,也就是上游優於下游,因此建議以中鋼為首選,尤其中鋼向來配息率佳,歷史平均水準皆在70%之上,若以現金股利約2.75元計算,殖利率近8%,對法人來說也有一定吸引力;另外子公司中鴻現金配發率過往為6成之上,殖利率也近9%;而在電爐領導廠商東鋼、豐興等2021年獲利表現皆不俗,加上過去平均配息率達八成以上,因此也都極具高配息率與高殖利率的題材!