IFRS 17號公報對保險業之影響

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背景及觀念

IFRS 17號公報主要目的是讓保險業財報在國際上更具比較性及透明度,保險業國際會計準則理事會(IASB)將於2022年實施,但台灣金管會保險局認為衝擊太過巨大,故宣布台灣保險業將延3年於2025年才適用。在此,先給各位投資朋友一個觀念,一個會計準則的實施(IFRS 17)或許會改變其財報最終的結果,但大家更可以利用這時候,檢視手中相關個股,是因新準則的實施而受惠又或是受害呢?

IFRS 17主要的衝擊

因IFRS 17的實行會造成保險業的盈餘波動增大與產生增資需求;在現形的會計制度下,若是保險合約呈現虧損,可以藉由合約服務的邊際吸收而非直接衝擊於損益,但是在IFRS 17制度下,「損失要馬上認列,利益要逐期分攤」,將造成盈餘波動大增;此外,IFRS 17是採公允價值評估法;在過去(約1962年),台灣大都銷售傳統型高利率保單(約10%),但是在公允價值評估法下,卻必須依照現行的低利率去重新計算保單缺口,保險業業者將面臨責任準備金提列不足的問題而需增資,特別是國泰金控這種歷史悠久又以保險業為主要營收來源的公司影響更深,接下來我們就以國泰金控為例子,來說明在IFRS 17下,對國泰金控股價的影響。

以國泰金為例:

我們認為,長期而言,IFRS 17的實行對國泰金而言好處大於壞去,先講壞處,為了因應IFRS 17,國泰金在2019/8/15日公告將辦理現金增資暫定發行總金額為 200 億元,而現金增資會讓股本膨脹,進而稀釋每股獲利;但鑒於國泰金過去現金增資的次數與整體財務結構的體質,我們認為股本膨脹問題不大,反而在全球景氣擴張的末端,先行充實資本以防不時之為正確的選擇,例如,上次國泰金現金增資是2013年9月,現增127.08億元,之後就遇到能源價格下跌、美國結束QE,國泰金股價都穩如泰山。

然而,儘管IFRS 17是採公允價值評估法,國泰金可能將面臨責任準備金提列不足的問題,但是我們細部進行拆解保單會發現,國泰金利率超過4%的保單占四成,由於履約負債高於準備金,這部分就會出現缺口,但利率低於4%的保單同時高達六成,這部分則會出現獲利,而且高利率與低利率可視為同一群組合併計算,虧損與否取決於適用IFRS 17當日的市場貼現水準而定,所以,就算採取公允價值評估法,也不見得保單都是虧損的;反而,之後保險負債利息成本會降低。

因此本文認為,即便IFRS 17的實行,短期仍會對股價造成波動,但就長線投資金融類股的人來說,最重要的不就是定期定額進場佈局,而非單次的進場重壓,不是嘛!