無線充電崛起下的散熱模組廠-建準(2421)法說會研究報告 2018/12/22

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無線充電崛起下的散熱模組廠-建準(2421)法說會研究報告

磐石團隊   2018/12/22

建準(2421)主要產品為馬達、風扇及散熱模組,產品的應用領域包含:LED 照明、汽車電子、家電、工業及醫療設備、電信設備與伺服器、IT & OE等,統計2018年前三季產品終端應用之營收占比以IT 相關、電信設備與伺服器和工業、醫療設備為大宗,營收占比達73.9%;其次還有家庭應用、車用、LED等營收占比為26.1%。

受到中美貿易戰的影響,使得國際間產業供應鏈都處於緊張、觀望的狀態,使得建準(2421)11月出貨量稍微衰退,營收月減7.35%,但整體營收表現仍就優於去年同期,年增2.68%,主要受惠於車用、伺服器及工業設備等產品需求增溫所致;但今年整體毛利率仍較低於去年同期,主要原因售到匯率、零組件價格上漲等因素影響所致,但在台幣逐漸回貶以及成本陸續轉嫁給客戶後,毛利率也在Q2回到20%以上的水準。

而在產品的部分,為了因應大數據時代的來臨,許多數據中心、AI(人工智慧)設備的建置需求浮現,且5G應用的WIFI基地台、天線等裝置散熱規格需求提升,造成電信設備散熱需求增溫;無線充電技術是未來生活科技不可或缺的一環,不論是在手機、智慧家電、車用電子等皆有機會導入無線充電,而無線充電為了追求快速充電,勢必須要散熱機制。

此外車用電子除了無線充電技術外,包括電動車的電池模組、ADAS(先進駕駛輔助系統)也都需要系統的解熱,而建準(2421)的車用客戶中除了TESLA外,現另跟歐系知名車場洽談當中,在未來汽車散熱需求市場相對看好下,建準(2421)預估明年車用散熱產品營收表現可望成長30%以上。

雖說受到中美貿易影響使得產品出貨量略微衰退,但預估全年營收仍可望相較於去年成長,且就未來科技發展對於散熱的需求只會是有增無減,因此產業長期發展維持正向看待。

但因貿易戰的影響,使得全球科技產品發展、需求趨緩,因此稍微下修明年全年EPS預計將落在2.5元~2.8元間,若以往年建準(2421)本益比平均大約落在12倍左右,推估建準(2421)的合理價位應在30至33.6間,因此以目前股價在37.05元,建議中立。

 

資料來源:實踐理性策略公司:

法說重點摘要:

1.107 年 11 月營收 9 億 7358 萬 4 千元,和 10 月的 10 億 5079 萬 1 千 元相比,減少 7720 萬 7 千元,相當於減少 7.35%;但和 106 年 11 月的 9 億 4817 萬元相比,增加金額為 2541 萬 4 千元,增加 2.68%。 累計 107 年 1-11 月營收 109 億 5191 萬 2 千元,相較 106 年同期的 99 億 8307 萬 6 千元,增加金額為 9 億 6883 萬 6 千元,增加 9.70%。

2.各大面向的產品應用多能維持在一定的獲利表現,其中電信設備及伺服器產 品,因應大數據時代來臨,許多數據中心、AI(人工智慧)設備的建置需求浮 現。且 5G 應用的 WIFI 基地台、天線等裝置的散熱規格需求提升,產品線前景 佳。該類產品應用較去年提升 2.2%的獲利動能,帶動毛利回穩。

3. 而 IT & OE 應用方面,是建準最大的營收比例,佔 34.9%。高端 NB 的 GPU (圖形處理器)散熱需求高,現已多採用金屬扇葉來提高 23%的散熱效能。另 外越趨發展的電競系列產品,包含 NB、手機,都有相當高的散熱模組需求, 未來市場發展持續樂觀。

4. 車用電子方面,未來車種也將應用無線充電技術,車用無線充電器為求充電 快速,勢必需要解熱機制。其他包含車用冷氣散熱風扇、自動駕駛與 ADAS (先進駕駛輔助系統)、以及電動車電池模組,都需要系統的解熱。現已有 TESLA 為建準客戶,現另有歐系知名車廠洽談當中,未來汽車市場需求看好。 預計 2020~2021 年將會更進一步提高建準在市場上的滲透率。

法說簡報:建準官方網站

http://www.sunon.com/tw/download/shareholder/3/201812_tw.pdf

法說地點: 元富證券 2019 投資論壇

媒體報導

《財訊快報》營收:建準(2421)11月營收9億7358萬元,月增率-7.34%,年增率2.68% (編輯部)

https://goo.gl/2sTnqU

《Moneydj理財網》建準 107年11月營收9.74億、年增2.68% (Moneydj理財網)

https://goo.gl/E5sRgT