以消費電子為主的軸承廠新日興(3376) 法說會研究報告 2018/12/14

0
3404

消費電子為主的軸承廠新日興(3376) 磐石團隊

2018/12/14

新日興(3376)主要是以提供筆電和液晶螢幕等產品樞紐零件的軸承廠,另外也有生產金屬射出成型MIM等產品,根據2018Q3營收比重中可發現電子應用端的樞紐產品是新日興(3376)的營收主要來源高達70%、另外還有金屬射出成型14%、以及其他16%。

在NB市場中,新日興(3376)是蘋果筆電樞紐的主要供應商,雖說今年受到英特爾CPU延後出貨影響,使得NB市場近期成長呈停滯趨勢或是小幅下跌,但由於新日興在精密零組件等相對高單價的產品佔比相對提高下,使得業績仍能維持高檔動能。

加上打入了AirPods供應鏈,成為其無線充電盒軸承的主要供應商,雖然產品單價提升60~80%,但由於無線充電盒對於散熱和設計的規格要求較高,因此在工序繁雜加上良率等問題,使得產品發售日期持續遞延,預估關於AirPods2的營收貢獻將推延至明年第一季後才能看見。

近年來,大多數的客戶皆採取多供應商策略,使得市場競爭更加激烈,特別是受到中國政府補貼幫助下的不公平競爭,造成新日興(3376)今年毛利率從以往的25%降至20%左右,而新日興(3376)表示未來將逐漸降低電子零組件的營收比例,挪往精密零組件,如工具機、醫療、汽車等相關產業發展,但因新領域對營運幫助是需要時間調整,所以對於目前的營收挹注不大,以目前終端產品營收來看,新日興(3376)的主要營收來源仍舊集中在電子零組件。

新日興是以提供軸承零組件為主,產能的遷移基本上是以組裝廠的行動為主,如鴻海、英業達等公司,而目前中美貿易戰對新日興的影響層面較小,除非最後一波2,670億美元商品關稅真的加徵,才會有所衝擊。

從營收角度來看,新日興今年Q3合併營收達27.9億,季增24%,改寫單季營收歷史新高,而前三季合併營收為68.95億元,年增5.92%,而Q3毛利率的表現也相較於Q2有所改善,展望第四季,受到中美貿易戰影響,使得第四季市場需求較為謹慎,加上AirPods2無線充電盒訂單效益將遞延至明年第一季,在Q3整體營收基期已經墊高,預估Q4整體營收表現將略減於Q3。

若以Q4營收略減於Q3,則今年營收表現仍有機會年增近1成,預估全年EPS可望落在5.5元,若以往年新日興(3376)本益比平均大約落在13~18倍,推估新日興(3376)全年營收表現的合理價位應在71.5~99元,因此以目前股價在87.3元,建議持有。

資料來源:實踐理性策略公司

法說重點摘要:

  1. 新日興(3376)第三季營收27.9億元,EPS 2.26元,市場預估全年營收估突破95億元創高。前三季營收68.95億元,EPS 4.29元。至於上月營收獲利數字,新日興總經理阮朝宗表示,與之前差異不大,將於12/9日公佈。但12月份則有可能受到庫存盤點的影響,獲利數字會有些許影響。
  2. 另外關於中美貿易大戰的影響,新日興總經理阮朝宗表示影響的程度輕微。零組件相關企業均是看組裝廠的行動而行動。大廠如鴻海、英業達等公司的動作。加上近幾年受到大陸薪資上升、環保意識抬頭及大陸當局對台商態度不佳的因素,前幾年新日興(3376)就已經將部份產能移回台灣。因此貿易戰此議題影響不大。
  3. 在NB市場方面,受到英特爾CPU延後出貨影響,NB市場近期成長呈停滯趨勢,甚至市場會有小幅的下跌,但新日興總經理阮朝宗表示這部份對新日興的衝擊不大。業績仍維持高檔動能,這是由於該公司精密零組件的佔比已拉升起來。
  4. 佔營收比重14%的金屬射出成型MIM(Metal Injection Molding)或稱「粉末射出成型」(Powder Injection Molding),新日興總經理阮朝宗表示MIM最大的問題是掌握良率部份,且受到中國大陸政府補貼相關廠商,因此市場競爭很大。

法說簡報:公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw/mops/web/t100sb02_1

法說地點: 第一金證券總公司

媒體報導

《工商時報》矽創、新日興 外資買盤力挺 (記者/陳昱光)

https://www.chinatimes.com/newspapers/20181129000495-260206.

《經濟日報》新日興 Q4每股估賺1.84元(記者/陳昱翔)

https://money.udn.com/money/story/5739/3522860

《鉅亨網》郭明錤:AirPods成長動能強勁 燿華、新日興、華立捷是主要贏(鉅亨網新聞中心)

https://news.cnyes.com/news/id/4246800